Сервис Compound долгое время оставался в тени DeFi-флагмана первой половины 2020 года - MakerDAO. MakerDAO главным образом специализировался на стрижке "заёмщиков", возвращая им согласно базовому принципу DeFi-лохотронов меньшую часть залога и называя это безобразие "кредитом". Были у MakerDAO и депозиты для кредиторов, но видимо они считались вторичной "услугой" и особого внимания им не уделялось - процентные ставки MakerDAO по этим депозитам были настолько малы, что ими практически никто не интересовался. У Compound в этом отношении картина была изначально иной. Конечно же, стрижка "заёмщиков" посредством "кредитного" плеча, которое меньше единицы, тоже имеется в его арсенале (это свято для всех DeFi-сервисов). Но Compound также изначально ориентировался и на любителей "пассивного дохода", которые не любят сильно заморачиваться, предпочитая просто внести средства на депозит или в "лендинг" и спустя некоторое время забрать их с процентами. Если MakerDAO принимал залог практически только в eth и взамен выдавал "стейблкоины" собственной выделки, то у Compound-а сразу было с десяток залоговых инструментов. Взамен залога Compound выдаёт так называемые "синтетические токены" (по сути фантики), даже не пытаясь придать им ореол стейблкоинов. То есть вкладчик Compound-а сразу оказывается в песочнице сервиса; на профит со вклада он может рассчитывать, если в этой песочнице вырастет так называемый "внутренний курс" тех самых "синтетические токенов". А курс этот всецело определяется исключительно алгоритмами Compound-а.

Очевидно, что эти фантики (cTokens) собственной ценности не имеют и их курс может расти только в случае организации на них пирамид. Для успеха пирамиды необходимо, чтобы приток средств в неё превышал отток (рано или поздно любая пирамида разваливается, когда баланс притока и оттока средств смещается в сторону оттока). Применительно к cTokens Compound-а приток обеспечивают 2 фактора: приход новых пользователей (как в обычных пирамидах) и растущий крипто-рынок. С оттоком же ситуация выглядела изначально благоприятной - с большой вероятностью вкладчики DeFi-сервисов будут обладать инстинктами самых мохнатых биткоин-ходлеров и (в отличии от одинокой женщины Марины Сергеевны) не будут торопиться с выводом средств из крипто-депозитов. Но всё это только указывает на пирамидный потенциал, который ещё предстояло реализовать; и звёзды так сошлись, что он реализовался в июне-2020. Во-первых, была благоприятная внешняя обстановка - мировые финансовые рынки (включая крипто-рынок) во многом оправились от мартовских потрясений и на волне "вертолётных денег" от центро-банков монотонно росли. Также политика центро-банков с обнулением основных процентных ставок стимулировала часть любителей "пассивного дохода" к поиску пусть и рискованных, но более доходных способов для размещения своих средств. Но главным было не это - Compound запустил свой "управляющий токен" COMP в открытый оборот. Причём не просто тупо залистил COMP на биржах (так бы он ничем не выделялся на фоне прочих DeFi-сервисов). Compound добавил в обращение токена COMP принципы сетевого маркетинга (MLM), поощряя активность своих клиентов бесплатной раздачей своих "управляющих токенов" (смешно было читать заметки, авторы которых писали, что Compound выплачивал бонусы за активность в токенах COMP). Как ни странно, но ранее принципы MLM-пирамид не находили широкого применения в криптоиндустрии. Здесь мне вспоминается разговор с рекрутером "Гербалайф" 20-летней давности, в котором он расписывал выгоды от присоединения к их секте: "Человек ниже тебя в пирамиде поел - тебе капнул профит. Если он сходил в туалет - тебе снова капнул профит". Compound несколько модифицировал этот MLM-принцип: токены COMP капали клиентам сервиса за любую активность - внесение депозита, взятие кредита, привод нового клиента и прочее. Причём шла откровенная игра на жадности - чем больше активность и ставки по кредитам или займам, тем больше фантиков отгружалось клиенту. Вобщем-то и это могло бы и не выстрелить, но последней каплей стал памп фантика COMP на биржах - именно это запустило разгон пирамид на cTokens.

Случаен ли был июньский памп на биржах по сути пустышки COMP, теперь уже значения не имеет. Резкий рост курса COMP привёл к возможности, например, следующего сценария. Депозит Compound-а в токенах BAT обещает доходность в 30% годовых; 30% - это очень много, поэтому если клиент размещает свои средства в сBAT, то в качестве поощрения он получает много-много токенов COMP. Далее он с удивлением узнаёт, что дибилы на биржах готовы купить эту кучу COMP за неплохие деньги, продаёт COMP, выручку снова заводит в депозит сBAT и снова получает много-много токенов COMP. С ещё большим удивлением он узнаёт, что курс COMP на биржах растёт, причём в разы, снова продаёт COMP, получает ещё больше выручку и далее повторяет цикл многократно - простой и эффективный онанизм по лавинообразному наращиванию "замороженных" в сBAT средств. Думаю, после описанного примера не вызывает удивления факт, почему две трети "капитализации" BAT оказались в Compound-е; вот только эта "капитализация" выглядит совсем эфемерной. В сети я видел и другой сценарий, который почему-то считался более "продвинутым": клиент так же размещается в сBAT-депозите, но выручку от продажи токенов COMP не сразу снова гонит в депозит, а берёт на неё "кредит" в DAI (за что также получает сколько-то COMP). Да-да, тот самый лоховской DeFi-"займ", когда в виде "кредита" выдаётся часть залога. Но в отличии от MakerDAO, всегда возвращающего "заёмщику" только треть залога, у Compound-а эта величина не фиксирована; так в случае DAI "заёмщику" возвращается аж три четверти залога. Этот DAI-"кредит" клиент снова заводит в сBAT-депозит, продаёт токены COMP, полученные за DAI-"кредит" и сBAT-депонирование, на бирже - выручки с лихвой хватает на выплаты по DAI-"кредиту", а на профит берётся новый DAI-"кредит" - цикл повторяется многократно. На мой взгляд, в этом варианте "продвинутого" DeFi-онанизма клиент несёт дополнительные издержки на DeFi-"займах"; он может сравнится по выгоде с первым (простым) вариантом только в случае, если размер выплат COMP за DAI-"кредит" сравним или превышает издержки по его обслуживанию. И скорее всего, когда курс COMP рос в десятки раз, такой момент был. Понятно, что через некоторое время пузырь COMP лопнул, курс этого токена задёргался и возможности реализации двух описанных выше сценариев исчезли. Но небольшого периода пузыря в COMP хватило как для разгона пирамид в cTokens, так и для запуска всего летнего DeFi-хайпа. Естесственно, у Compound появились подражатели, особенно в Китае. А лемминги с вытаращенными глазами и отключённым мозгом стадами понеслись в DeFi-сектор.

В заключение можно ещё раз повторить о крайней неустойчивости выросших за время летнего хайпа DeFi-пирамид - все они являются заложниками как растущего крипто-рынка в целом, так и крайне завышенного курса "управляющих токенов" типа COMP и его подражателей в частности. Ведь подобно сажавшему денежное дерево Буратино, влезающие в новомодный "фарминг доходов" лемминги рассчитывают быстро получить ту сказочную прибыль, о которой они читали в июньских или июльских DeFi-инструкциях. И большинство из них поначалу не очень понимает (а многие не врубаются и потом), что когда в этих инструкциях говорится о доходе в 100% с лишним годовых, то это действительно означает, что средства в DeFi-депозите должны быть блокированы на год. Меньший срок размещения в депозите - меньше доход. Но не в этом главная опасность - нет абсолютно никаких гарантий, что крипто-рынок будет расти весь год, а тем более что курсы "управляющих токенов" сохранят текущие дико завышенные значения; а ведь те самые DeFi-инструкции по "фармингу доходов" как раз базируются на том, что курсы "управляющих токенов" не опустятся ниже указанных в них минимумов. Можно, конечно, верить, что мировые центро-банки больше никогда не допустят обвалов на финансовых рынках. Но для начала обрушения пирамид будет достаточно любой заметной коррекции на рынках. Да и слепо верить в могущество руководителей центро-банков, которые больше похожи на управляющих термоядерным реактором обезьян, на мой взгляд было бы слишком опрометчиво. Поэтому летний DeFi-карнавал закончится с первыми признаками разворота рынка. В плюсе останутся лишь те, кто успеет вовремя выпрыгнуть из DeFi-пирамид - ходлерские инстинкты в данном случае сыграют с "инвесторами" злую шутку. Остальные же бросятся спасаться через мёртвый блокчейн ethereum, и как мы видели в марте, "не только лишь все"(с) смогут это сделать. Нетрудно сделать прогноз, что огромное большинство влезших в "фарминг доходов" леммингов вместо сказочной годовой доходности останутся с битыми черепками.